Business АКИ press продолжает свой раздел «Оценка рынков. Инвестиции». Сегодня вниманию читателей предлагается материал о стоимости ЗАО «Издательский дом «Вечерний Бишкек». Материал подготовлен нашим экспертом по оценкам Нурланом АБДЫШЕВЫМ.

История газеты «Вечерний Бишкек» началась в середине прошлого века, когда в 1958-59 гг. она выходила под названием «Вечерняя газета». Выпуск газеты был возобновлен с 1974 г. как «Вечерний Фрунзе», печатный орган Фрунзенского городского комитета Компартии Киргизии и городского Совета народных депутатов. С 1979 г. начало выходить еженедельное приложение «Реклама». В связи с переименованием столицы с 1991 г. газета стала именоваться «Вечерний Бишкек». Позднее приложение «Реклама» было преобразовано в фирму «Рубикон». Во второй половине 90-х годов печатное издание преобразовано в ЗАО (АОЗТ) «Издательский дом «Вечерний Бишкек».

ЗАО «Издательский дом «Вечерний Бишкек» В 1958-59 гг. выходила под названием «Вечерняя газета». Выпуск возобновлен с 1 января 1974 года под названием «Вечерний Фрунзе» - орган Фрунзенского гор. комитета Компартии Кирг. ССР и гор. Совета народных депутатов. С 1991 г. выходит под названием «Вечерний Бишкек». Позднее реорганизовано в ЗАО «Издательский дом «Вечерний Бишкек». Выходит 5 раз в неделю – понедельник-четверг (20 тыс экз.) и пятница (60 тыс экз.). Акции ЗАО принадлежат юридическим и физическим лицам.

«Вечерний Фрунзе» издавался тиражом в 65 тыс. экземпляров, в 1989 г. тираж достиг своего пика в 120 тыс. экз. Сегодня газета, как и раньше, выходит пять раз в неделю, при этом пятничный номер имеет тираж в 60 тыс. экземпляров, в остальные дни газета выходит по 7 тыс. экземпляров. Газета издается в понедельник-четверг на 12 полосах и в пятницу на 56, причем в пятничном номере количество полос с 48 до 56 было увеличено в мае т.г.

Основной доход, получаемый ЗАО, поступает от продажи газетной рекламной площади. Реклама публикуется в виде строчных объявлений различной категории, модульной рекламы и статей на правах рекламы. При чем львиную долю рекламных доходов приносит номер выходящий в пятницу. Из 56 полос пятничного номера, около 30 полос или 54% отводится под строчную (20 полос) и модульную рекламу (10 полос), а 26 полос под редакционный материал.

Подсчитано, что выручка от рекламы за каждый пятничный выпуск составляет порядка 70-75 тысяч долларов (или порядка 2,5 млн сомов).

Примечательно, что майский рост количества полос на 17% (+8 полос) пошел именно на увеличение рекламной площади издания (в 48-ми полосном варианте под рекламу отводилось примерно 22 полосы). В остальные дни реклама занимает в среднем половину полосы.

Оценочно около 50% доходов (выручки) приносит строчная реклама, 34% дает реклама модульная и 16% приходит от реализации газеты. Причем доходы от реализации газеты покрывают затраты по печати и затраты по реализации выпусков. По оценочным расчетам, средняя себестоимость выпуска примерно равна 50-55%, что говорит о высокой рентабельности ЗАО. Роль «центра прибыли» (profit center) отводится РА «Рубикон», которое аккумулирует все рекламные доходы издательского дома.

Стоимость ЗАО «Издательский дом «Вечерний Бишкек» оценивается при помощи двух методов оценки – методом мультипликатора денежного потока и методом дисконтирования чистого денежного потока.

Применение первого метода для оценки издательских компаний рекомендуется в пособии по оценке бизнесов Томаса Уэста. Для этого вычисляются доходы ЗАО до вычета процентов, налогов, начисления износа и амортизации или так называемый EBITDA. Расчетный EBITDA получился равным $2,1 млн. В настоящее время, издательские компании продаются по ценам, превышающим денежный поток этих компаний в диапазоне 6-20 раз. Для нашего случая возьмем умеренный коэффициент 8. Таким образом, по данному методу ЗАО «Издательский дом «Вечерний Бишкек» будет стоить $16,8 млн.

Для второго метода рассчитывается будущий чистый денежный поток. Предполагается консервативно, что ежегодно прибыль будет расти на 5%. Расчет производится на пять лет, с условием продажи издательства в конце 5-го года с доходностью собственного капитала в 15% (также консервативное предположение). Коэффициент дисконтирования принимается в размере 18%.



В результате расчетов стоимость ЗАО «Издательский дом «Вечерний Бишкек» по методу дисконтирования чистых денежных потоков равна $13,4 млн. Необходимо добавить, что в полученных расчетных оценках не была учтена стоимость материальных активов ЗАО «Издательского дома «Вечерний Бишкек».

Нурлан АБДЫШЕВ, эксперт Business АКИpress